报告 | 比特币和黄金相关性研究

比特币和黄金作为保值手段的价值来自于它们自身的稀缺性。 此外，它缺乏法定货币的内在价值。 经济学家 Baker 和 Erbeck 认为，比特币只是一种投机商品，而不是货币。 与许多资产类别一样，比特币存在基本价格为零的投机泡沫。 与黄金或美元等流动性资产相比，比特币的超额回报和波动性更像是一种高度投机性资产。 研究结论是，鉴于比特币和黄金的显着特性，除非比特币实现稳定的汇率和低通货紧缩率，即比特币能够摆脱自身的高风险特性，由于此时变量稳定可控，比特币具有类似于黄金的储值。

此外，与流通货币的标准形式不同，比特币的流动性和波动性似乎不受金融机构（如中央银行）的集中系统或其他主要宏观经济因素的影响。 相反，比特币市场本身的供求因素支配着比特币的价格行为，比特币市场的主要行情走势和价格操纵都与泡沫行为有关。 因此，比特币的价格可能与货币政策和中央银行对货币供应的管理引发的经济和商业周期脱节。 正是这最后一个特性表明比特币可以作为一种动态多元化和对冲工具。 然而，加密货币市场效率的潜在变化以及短期、中期和长期的波动持续性表明，在投资比特币时必须考虑替代时间尺度上的价格动态。

黄金的避险功能 黄金的流通价值

在金融文献中，黄金作为替代货币、通胀对冲、避险资产的作用及其在投资者投资组合中实现更大风险分散的作用越来越受到政策制定者、投资组合投资者和风险管理者的关注。 在放弃黄金的可兑换性之后尤其如此。 黄金作为替代货币的作用反映了它作为价值储存和交换媒介的历史作用。 黄金作为替代货币的作用还与其近期因美元定价而发挥的美元避险功能有关，其价格波动与货币密切相关，与其他宏观经济和金融变量的相关性较小。

虽然黄金的相对有效性会随着时间的推移而变化，但黄金无疑具有作为长期通胀对冲工具的潜力，尤其是针对美国 CPI 的变化。 在高通胀时期尤其如此。 黄金有限的存量和短期供应缺乏弹性（价格弹性），增加了人们对黄金作为硬通货的认知。 在高通胀的情况下，黄金可以有效保值资产不贬值。 这一点在投资者最初购买黄金作为潜在对冲美联储前两波量化宽松政策的预期通胀影响时显而易见。 这时，黄金可以作为一种资产来对冲货币供应量的增加。

通货膨胀率与 GSCI 价格

黄金也被广泛认为是股票投资者的避险资产（尽管非常疲软），尤其是在不利的市场条件下。 但是跟比特币相关的股票，无论是在不同的股票市场还是在不同的时间段，这种方法的效果是不一样的。 重要的是，这种影响在短期内最为强烈，尤其是在危机期间。 从这个角度来看，比特币和黄金一样，被公认为世界上最有价值的加密货币，具有库存有限、短期供应缺乏弹性的特点。

黄金的储值

黄金也是一种战略商品。 能源交易商使用黄金来对冲他们的头寸，以应对油价的突然下跌。 在动荡时期，它经常被用作股票市场和外汇市场的避险资产。 黄金增长的速度完全取决于采矿产量。 过去半个世纪以来，新开采的金矿供应量占现有开采黄金储量的1.1%-2.4%，黄金价格普遍与开采供应量增长呈负相关。 这个增长率远低于美元和信贷的货币供应量。 即使在 2008 年经济危机之前的 14 年里，美联储的资产负债表也以每年 5.6% 的速度增长。 自 2008 年秋季以来，这一比率每年增加近 20%。

此外，它还是衡量世界经济总体价格变化和通货膨胀的指标。 S&P GSCI 指数具有更好的夏普比率、更低的波动性以及与债券和股票的更低相关性。

GSCI 与标准普尔 500 指数的比率

黄金和比特币的选择不是随意的，而是基于它们之间的关键相似点和不同点。 黄金是一种有形资产，两千多年来一直被用作货币。 投资者使用黄金期货和交易所交易基金 (ETF) 购买黄金，从而使自己面临黄金价格波动的风险。 此外，黄金是一种长期投资，可以对冲股价波动。 与黄金类似，比特币是一种基于采矿的数字货币跟比特币相关的股票，但不受市场主管部门（中央银行）的监管。 此外，比特币和黄金都是投机性投资。

黄金与比特币的相关性黄金与比特币量化分析

基于以上认识，我们评估了黄金期货与比特币价格市场的联动关系。 事实证明，两者之间只有微弱的相关性，结果在统计上不显着，也就是说。 我们的研究无法证明黄金和比特币之间的相关性。

近三个月黄金和比特币价格曲线（6.15-8.15）

黄金与比特币近三个月涨跌幅（6.15-8.15）

首先，我们收集了6月15日至8月15日比特币和现货黄金的收盘价及其涨跌幅数据。 并用它来计算三个月的波动率。 根据计算，比特币的波动率为6.594%，远高于黄金的0.884%。 同时，比特币与黄金收盘价变化相关性为0.2622457，涨跌幅变化相关性为0.2122283，呈弱相关性。 但是R Square的数据不到10%，也就是说只有不到10%的数据可以被回归模型解释。

同样，根据时间序列分析，比特币的波动性也远大于黄金。

对于涨跌相关性，P值在95%置信区间内不显着，即弱相关性仍不能被证明有效。

为了更好地分析时间序列中的相关性，Mclver 使用了 GARCH 规范模型的动态条件相关性（DCC）方法，并使用 DCC-GARCH 模型来分析比特币与黄金之间的相关性。 研究证明，即使在时间序列上，比特币和黄金的相关性仍然很弱。

但在某些时间段内，我们看到黄金和比特币价格走势之间存在适度相关性。 例如，7月8日至7月12日期间，比特币与黄金呈现适度负相关，相关系数为-0.6228。 7月15日至7月19日期间，比特币与黄金呈现适度负相关。 正相关，相关系数为0.3129。

因此，我们得出结论，虽然黄金和比特币在特定时间段内存在正相关关系，但在长期价格曲线上相关性并不显着。

我们的研究在长期价格曲线中发现了另一种相关性，即比特币价格与活跃地址数之间的相关系数为 0.6472，这种关系具有统计显着性。

比特币价格和活跃地址

线性回归自变量系数表

比特币、法定货币、黄金供应和价值影响