以太坊合并后的混乱市场

本周趋势

ETHW（以太坊的分叉代币）价格随着卖压增加和矿工离开而暴跌。

以太坊的工作量证明（Proof-of-Work）有一个艰难的开始。 ETHW 是代表以太坊网络新硬分叉的代币，自在 FTX 上市以来已下跌超过 80%。 故障和名为 EthereumFair 的竞争分叉的出现加剧了该网络普遍糟糕的启动，该分叉由交易所 Poloniex 提供支持。

与此同时，以太坊网络是最早进行硬分叉的网络之一，随着矿工在成功合并后转向挖矿 ETC，哈希率飙升。 以太坊经典于 2016 年分叉，但多年来未能获得显着的市场份额或使用率。 ETC 本周下跌了 25%，并且在中心化交易所的流动性非常不足，这可能会给寻求套现的新矿工带来问题。

如果矿工要在现货市场上出售他们的 ETC，他们将看到 100,000 美元的市场卖单跌幅是他们出售 ETH 的近 5 倍。 这种额外成本是 ETH 矿工在努力保持相关性和最重要的盈利能力时面临的一系列问题中的下一个。

1.价格波动

合并后的抛售席卷市场

在许多人预计以太币价格将上涨的一周内，一次成功的合并以大约 25% 的大幅抛售结束了本周。 ETHW 和 ETC 也是本周表现最差的，这表明老牌以太坊矿工将难以保持盈利。 在更广泛的行业新闻中，韩国法院对 Terra 创始人 Do Kwon 发出逮捕令，区块链协会成立了行业 PAC，华尔街公司嘉信理财、Citadel 证券和富达数字资产宣布推出新的加密货币交易所, EDX 市场。

ETH贴现率收窄至5月以来最低水平

质押的 ETH 代币相对于现货 ETH 的折扣已收窄至 5 月以来的最低水平，这是在以太坊网络成功过渡到股权证明数小时后首次出现的趋势。 Coinbase 的 cbETH、Binance 的 bETH 和 Lido 的 stETH 等 Liquid 质押衍生代币是 Ether 质押在以太坊共识层（Beacon 链）上的包装版本。 它们不与 ETH 挂钩，它们的市场价格考虑了一些监管和智能合约风险。 例如，如果验证者在验证者出现不良问题时被以太坊网络“惩罚”，那么那些涉及以太坊质押节点被惩罚部分的代币可能会面临风险。

由于 Curve 的 stETH 池（最大的抵押 ETH 二级市场）的流动性增加，Lido 的 stETH 折扣从 4% 急剧缩小至仅 1%。 cbETH 和 bETH 市场在合并后也立即出现了强劲的购买压力（我们在这里讨论市场对合并的反应）。 虽然这一趋势表明部分风险溢价已被消除，但用于质押的 ETH 折扣可能会持续到明年的下一次以太坊升级以允许质押提款。 然而，现在持有 ETH 的机会成本增加了（因为 Staking 提供了额外的收益），这可能为 ETH 市场的 Staking 提供一些有利因素。

2.市场流动性

美元仍然是加密货币中占主导地位的法定货币

虽然目前大多数加密货币交易都是使用稳定币进行的，但法定货币仍然是进入和退出的关键渠道。 从历史上看，美元一直是加密货币中最重要的法定货币，但随着时间的推移，它的角色发生了怎样的变化？ 自 2018 年以来，比特币兑美元交易的份额大幅增加，目前美元占比特币交易量的 70% 以上。

这种趋势可以用市场日益制度化来解释，因为大投资者通常更喜欢用美元进行交易。 然而，仔细观察法定货币的细分就会发现，地方监管可能也发挥了作用。 值得注意的是，日本市场比特币交易量大幅下降。 在日本 9700 万美元的黑客攻击和更严格的监管之后，日本交易所 Liquid 的年交易量在 2018 年至 2021 年间下降了 5% 倍。 相比之下，美元市场的比特币交易量同期增长了 30%。

随着全球监管制度的明朗化，稳定币的市场份额可能会继续增长。 例如，据报道日本正在考虑放宽对新资产的审查规则。 目前，美元仍是霸主地位。

ETH 市场份额在整合后的抛售中创下历史新高

在上周合并后的抛售中金色财经以太坊实时行情金色财经以太坊实时行情，以太币在交易量中的市场份额创下历史新高，接近比特币交易量的 70%。 衍生品市场杠杆多头头寸的大量平仓加剧了现货价格的下跌，导致现货交易量激增。 总体而言，ETH 的市场份额自 2020 年以来增长了两倍多，表明市场结构正在从 BTC 转向另一种。

随着交易量激增，ETH 现货市场的流动性蒸发，交易量以 ETH-usd(T) 订单簿中的中间价 2% 以内的买卖订单量衡量。 这表明做市商变得紧张不安并减少流动性，以避免陷入与合并相关的波动之中。 合并后流动性迅速增加，目前仅略高于合并前。

尽管以太坊年初至今（年初至今）的表现略逊于比特币，但尽管宏观环境充满挑战，其价格可能会受到发行量预期下降的支撑。

币安扭转交易量趋势

交易量是长期熊市的最佳指标之一。 由于交易者利用（或遭受）波动性，最初的价格下滑通常伴随着交易量的激增。 然而，随着几天变成几周，又变成几个月的价格低迷，大多数交易所的交易量开始下降。 然而，在查看流动性最强的 BTC 和 ETH 货币对的总交易量时，我们发现自 5 月熊市开始以来没有出现这种趋势。 虽然每周交易量仍远低于历史高位，但过去几个月的交易量实际上略有上升。

不幸的是，汇总数据可能会混淆交易所级别的趋势。 当从这个聚合数据集中分解 Binance 时，我们可以看到世界上最大的交易所与其他 13 个交易所之间的活动存在很大差异。 自从 Binance 取消了 BTC/ETH 对的交易费用后，BTC/ETH 对的交易量猛增。 币安的市场份额首次远超其他13家交易所（包括Coinbase、FTX、火币、Okex等）的交易量总和。 自 2022 年初以来，除币安外，所有交易所的交易量实际上都呈下降趋势，符合我们对熊市的预期。

取消流动性最强的交易对的交易费用不是大多数交易所能够承受的，因此我们可能预计这种趋势会持续到市场调整为止。

3.衍生品

ATOM 未平仓合约在看涨行情中激增

Cosmos 的代币 ATOM 是加密货币价格低迷的几个月中为数不多的亮点之一。 Cosmos 是一个由独立且可互操作的区块链组成的去中心化网络，旨在成为“区块链互联网”，使它们能够在其生态系统中共享数据和代币。

ATOM 在过去四天里上涨了 40% 以上，尽管该代币今年迄今下跌了 54%（SOL 和 AVAX 等竞争对手分别下跌了 82% 和 85%）。 在作为 Cosmos 生态系统一部分的 Terra 崩溃后，其他几个项目的开发开始取代其活动，包括 Kava、Osmosis 和 Thorchain。 此外，人们普遍预计该团队将很快宣布 ATOM 的新代币经济学（代币经济学模型），这将降低通货膨胀并提高代币的实用性。 在这些积极因素的推动下，未平仓头寸从 6 月中旬的不到 5000 万美元飙升至现在的 2 亿多美元。 平均资金费率自 9 月初以来一直呈上升趋势，表明近期未平仓合约的激增偏向于多头。

ETH融资利率大幅上涨

随着ETHW空投的开启，ETH资金费率从整合后的历史低位大幅上涨，期货价格不再需要考虑潜在的套利因素。 投资者通过将他们的 ETH 现货多头头寸与 ETH 期货空头结合起来，利用 ETHW 空投，消除价格风险，同时仍然能够收集 ETHW 空投。 如果期货价格没有贴现以反映该策略，该策略也能在空头期货交易中获益。 合并成功后，ETHW出现空投，期货价格重回现货价格附近，资金费率再次大幅走向中性。

4.宏观趋势

高于预期的美国通胀加剧美联储加息押注

宏观经济逆风继续对金融市场构成压力。 此前，8 月份美国通胀率高于预期，导致加密货币和股票双双暴跌。 总体通胀同比上升 8.3%，略低于 7 月份的数字。 然而，月度核心通胀上升 0.6%，几乎是预期的两倍。 核心通胀不包括波动较大的食品和能源价格，与总体通胀和能源通胀相比，核心通胀被认为更具粘性和对冲成本。 由于担心降低通胀的过程会比预期的更慢、更痛苦，美联储大幅调整了目前高于 4% 的峰值利率。 外界普遍预计美联储将在本周的会议上再大幅加息 75 个基点，而对美联储将大幅加息 75 个基点的押注也在增加。

比特币与债券的相关性，股票在 9 月份上涨

比特币与债券和股票的相关性在夏季下跌后于 9 月恢复上升。 通胀的不确定性加上美联储的紧缩政策导致风险资产和固定收益资产出现历史性下跌，挑战了传统的资产配置方法。 追踪美国投资级债券市场的 iShares Aggregate Bonds ETF 今年下跌 12%，纳斯达克 100 指数下跌 28%，比特币跌幅超过 50%。 最近的研究表明，持续高企且波动更大的核心通胀可能是过去几个月债券与风险资产之间呈正相关关系的原因之一，因为通胀对所有资产类别都有负面影响。

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